单个策略风险大、风格单一。把不同类型策略组合起来，分散风险、平滑净值、增强稳定性，是量化实盘的必修课。
很多人组合策略就是简单等权分钱，其实组合本身是一门技术。
15.1 多策略组合的核心目标：分散策略风险
组合的核心目标不是最大化收益，是最大化风险调整后收益，也就是夏普比率、卡玛比率。
组合带来的好处
- 分散风险：不同策略不同时候赚钱，东边不亮西边亮，降低最大回撤；
- 平滑收益：不同策略收益来源不同，净值更平稳；
- 风格轮动：不同风格策略适应不同行情，市场风格切换的时候总有策略在线；
- 容量提升：不同策略容量不同，组合起来承载更多资金。
组合的第一目标是稳，不是收益率最高。追求最高收益的组合，最后往往波动最大。
15.2 策略相关性矩阵计算
做组合第一步，先算各个策略之间的收益率相关性。 相关性越低，分散效果越好。相关性越高，组合越像单策略。
计算方法
- 用每日收益率序列计算各个策略之间的相关系数；
- 用不同市场环境分段计算，看极端行情下相关性会不会飙升；
- 不仅看收益相关性，也要看最大回撤是不是同时发生。
常见策略相关性参考
- 动量类和反转类：低相关，负相关，最好的搭配；
- 价值类和成长类：低相关，风格轮动；
- 套利类和趋势类：低相关，震荡市套利赚钱，趋势市趋势赚钱；
- 波动率策略和单边趋势：负相关，对冲效果好；
- 机器学习和传统因子：中低相关，可以增强。
优先选择低相关策略搭配，不要堆一大堆高度相关的策略，相当于加杠杆做同一个风格。
15.3 风险平价、最大夏普、最小方差组合对比
常见的三种组合优化目标，各有优劣。
风险平价（Risk Parity）
每个策略对组合的风险贡献相等。波动率越高的策略，分配资金越少。 优点：简单直观，不用预测收益，鲁棒性好，不会过度拟合； 缺点：不考虑收益，收益高的策略也少配，不一定收益最高。
最大夏普（Max Sharpe）
最大化组合夏普比率。在有效前沿上找夏普最高的点。 优点：风险调整后收益最优； 缺点：对输入参数敏感，容易过拟合，未来表现不稳定。
最小方差（Minimum Variance）
最小化组合波动率，不管收益，追求波动最小。 优点：波动最小，回撤最小，最稳健； 缺点：可能牺牲很多收益。
实盘选择
- 保守稳健选风险平价，最不容易错，鲁棒性最好；
- 追求风险调整收益选最大夏普，但要定期再平衡，防止过拟合；
- 极度厌恶风险选最小方差。
个人实盘优先推荐风险平价，简单、稳健、不容易错。
15.4 信号融合：并行、投票、加权融合
不同策略同一个标的出信号，怎么融合？
并行独立
每个策略分资金独立运行，互不干扰。 最简单，最稳健，避免信号冲突的内耗。 适合大资金，策略之间相关性低的情况。
加权投票
每个策略一票，按权重投票，最终决定开不开仓、开多少。 比如看多策略超过60%，才开仓。 适合多个同类型策略，过滤假信号。
信号加权
每个策略的信号强度加权，最终总信号。 比如Z值加权，综合成总Z值。 适合同逻辑不同周期的策略融合。
信号融合不是越多越好。策略逻辑差不多，融合反而过度拟合。差异大的策略才适合融合。
15.5 信号冲突处理规则
不同策略信号相反很正常，冲突的时候怎么处理？
冲突处理原则
- 高周期优先于低周期：大级别趋势优先，短周期服从长周期。
- 低风险优先于高风险：套利信号优先于趋势信号，确定性高的优先。
- 冲突则降仓：优先级差不多的策略信号相反，整体降仓，不强行开仓。
- 人工复核：重大信号冲突，人工复核基本面和行情，不强行交易。
信号冲突的时候，不要强行选边站。观望、降仓，都比赌一边强。
15.6 策略动态筛选与轮换机制
策略不是永久有效，要有进有出，动态轮换。
定期评估
每季度评估所有策略：
- 绩效评估：夏普、卡玛、回撤，相对基准；
- 有效性评估：IC、IR、逻辑是不是还成立；
- 拥挤度评估：是不是太多资金在做。
分级管理
- 核心策略：长期有效、容量大、稳健，占主要资金；
- 卫星策略：高收益、小容量、阶段性，占小部分资金；
- 观察策略：新策略、正在验证的，小资金模拟盘。
淘汰机制
连续两个季度跑输基准、IC持续下行、逻辑发生变化、拥挤度过高，就降级或者淘汰。 不要死扛某一个策略。
本章实战笔记
- 组合的核心是分散，不是最大化收益。为了多赚几个点集中风险，本末倒置。
- 风险平价是个人投资者首选。简单稳健，不容易过拟合，实盘效果通常比想象的好。
- 信号冲突不要强行选边。冲突的时候降仓永远没错。
- 策略池要有进有出。没有永远的神策略，定期评估，优胜劣汰。
本章核心公式卡
风险平价权重：权重与波动率倒数成正比，各策略风险贡献相等 最大夏普：最大化夏普比率的有效前沿点 最小方差：最小化组合波动率
冲突处理原则：高周期优先、低风险优先、冲突则降仓
本章实战清单
组合构建清单
- 3-5类不同逻辑策略，低相关搭配 - 计算策略相关性矩阵 - 风险平价模型分配初始权重 - 回测组合收益、波动率、最大回撤 - 设置单策略权重上下限
动态管理清单
- 每月计算各策略绩效，季度全面评估 - 信号冲突降仓处理，不强行选边 - 核心/卫星/观察分级管理 - 策略优胜劣汰，定期轮换 - 每年再平衡组合权重