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很多人对套利的第一印象是“无风险赚钱”，利用两个市场、两个品种的价差，低买高卖，稳赚差价。但实盘里，真正完全无风险的套利几乎不存在，绝大多数套利本质上都是“赚定价偏差回归的钱”——两个本来应该价格联动的品种，出现了暂时的偏离，你赌它会回归正常，赚回归的收益。
既然是“赌回归”，就有风险：偏差可能不回归，反而越走越远。这就是套利亏损的核心来源。
套利成立，有三个核心前提，缺一个都不行。
第一个前提：两个品种之间存在稳定的均衡关系。 比如同行业的两只银行股，走势长期高度相关；比如沪深300指数和对应的股指期货，长期来看价格走势基本一致；比如同一只股票的A股和H股，长期来看溢价维持在一定区间。这种均衡关系，是套利的基础。如果均衡关系本身破了，套利就会变成单边交易。
第二个前提：定价偏差是暂时的，会回归均衡。 偏差出现之后，有足够的交易者发现这个偏差，并且有能力去做套利交易，把价差拉回来。如果所有人都看到了价差，但因为融券限制、额度限制、流动性限制，没法做套利交易，价差就会持续存在，甚至越来越大。
第三个前提：交易成本小于价差空间。 买卖手续费、滑点、冲击成本、融券成本、印花税，所有成本加起来，要小于价差的空间，套利才有利润。如果成本大于价差，看起来有套利机会，实际上做了就亏。
很多新手做套利，只看到价差，忽略后面两个前提，结果进去就亏。要么价差不回归，要么成本吃掉全部利润。
相比于美股等成熟市场，A股的套利机会更多，空间更大，核心原因有两个：市场结构原因和制度原因。
A股散户占比高，情绪化交易多，定价经常偏离合理区间。同行业的股票，可能因为一个题材，一只涨一只不涨，价差短期大幅拉开；指数和期货之间，可能因为散户情绪狂热，期货大幅升水，偏离合理基差。
散户越多的地方，定价偏差越多，套利机会就越多。成熟市场机构主导，定价效率高，套利机会少，空间也小。A股恰恰相反，大量的定价偏差给套利提供了充足的子弹。
A股很多制度设计，本身就带来了套利空间。 比如T+1制度，当天买入不能卖出，会造成日内的定价偏差；比如涨跌停制度，价格到了涨跌停板就不能继续交易，会造成价格粘性，带来次日的套利机会；比如融券制度不完善，券源少成本高，很多时候做空力量不足，会造成单边的定价偏差。
还有可转债、分级基金、打新这些品种和制度，本身就是特定阶段的产物，存在很多制度性的定价偏差，带来专门的套利机会。
这些制度红利，是A股市场独有的，成熟市场没有，所以A股的套利策略和海外完全不一样，不能直接照搬。
A股套利的收益，本质上来自三个地方： 第一，定价偏差回归收益。这是最核心的部分，两个品种价差从偏离回到均衡，带来的差价收益。 第二，利息与分红收益。比如套利过程中，多头的分红、利息，减去空头的融券成本、资金成本，这部分也是收益的重要组成，尤其是持有周期长的套利。 第三，制度红利收益。比如打新收益、分级基金折算带来的额外收益，属于制度本身带来的红利。
对应的，套利的风险也来自三个方面： 第一，价差扩大风险。也就是基差/价差不仅不回归，反而持续扩大，这是最主要的风险。 第二，流动性风险。想卖卖不出去，想买买不到，滑点冲击成本吃掉利润，甚至无法平仓。 第三，制度与规则风险。比如融券突然收回、政策调整、交易所规则变化，导致套利逻辑直接失效。
很多人只看收益不看风险，觉得套利低风险，其实极端行情下，套利的回撤一点不比单边交易小。比如2015年股灾，股指期货贴水大幅扩大，做正向套利的人，基差不仅不收敛，反而持续走扩，很多人爆仓。
我把A股所有的套利策略分成三大类，逻辑清晰，方便理解。
利用两个关联品种之间的价格偏差，等待回归获利。这是最主流的套利，也是大家通常说的套利。 包括：统计套利（配对交易）、期现套利、AH股跨市场套利、可转债折价套利、ETF折溢价套利、分级基金套利等。 特点：收益稳定，回撤小，容量相对大，是套利组合的核心。
利用特定事件带来的定价偏差，或者事件兑现前后的预期差获利。 包括：财报事件套利、分红套利、重组并购套利、可转债下修/强赎套利、摘帽套利等。 特点：收益空间大，但事件驱动，机会是脉冲式的，不能一直做，适合作为补充。
利用市场制度设计本身的漏洞或者红利获利。 包括：打新套利、ETF申购赎回套利、分级基金折溢价套利等。 特点：制度依赖强，有时候有窗口性机会，很多时候容量有限，适合小资金。
不同类别的套利，收益风险特征不一样，组合的时候搭配起来，效果更好。
这本书按照“基础认知—核心策略—组合风控—系统落地—运营合规”的逻辑展开，一共十二章，从基础概念到具体策略，再到组合和系统落地。
第一章第二章是基础认知，讲清楚套利的本质、A股的制度环境、核心约束和痛点。 第三章到第八章是核心策略篇，六大类核心套利策略，外加另类套利，逐个拆解逻辑、参数、坑点、案例。 第九章第十章是组合与风控，讲怎么把多个套利策略拼成一个稳健的组合，以及完整的分层风控体系。 第十一章第十二章是系统落地和运营，讲套利交易系统怎么搭，日常怎么运营，合规红线在哪里。
最后是四个附录，收录交易规则速查表、工具大全、策略模板代码、术语表。
怎么用这本书，取决于你现在的阶段：
套利盈利前提： 价差空间 > 交易总成本 + 安全垫 交易总成本 = 双边手续费 + 滑点 + 冲击成本 + 融券成本/资金成本
均衡关系检验： 两个品种价格序列协整检验通过，存在长期均衡关系，才具备套利基础。
⚠️ 风险提示：本书内容仅为量化研究与知识分享，不构成任何投资建议。套利交易存在基差、费率、流动性、平台与极端行情等风险，历史表现不代表未来收益。投资有风险，入市需谨慎，请自主决策、量力而行。
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