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统计套利也叫配对交易，是最经典的套利策略之一。找两个价格走势高度相关的股票，当它们的价差偏离历史区间的时候，做多低估的，做空高估的，等待价差回归获利。
听起来简单，但实盘坑很多。很多人随便找两只相关的股票就做，结果价差不仅不回归，反而越走越大，最后变成单边持股。
统计套利的核心不是相关性，是协整。很多人以为两个股票走势相关就可以做配对，其实不对。
相关性是说两个品种的价格变化方向一致。协整是说两个品种的价格差，长期来看围绕一个均值波动，有稳定的均衡关系。
比如，一只股票长期比另一只贵10块，围绕10块上下波动，这就是协整。如果只是走势同涨同跌，但价差越来越大，那就是高相关，但不协整，不能做套利。
举个例子：两只银行股，工行和建行，长期走势高度相关，价差也长期维持在一个区间内，这就是协整，可以做配对。而一只银行股和一只地产股，可能某段时间相关性很高，但长期价差没有稳定区间，就不能做。
协整的价差，长期来看会回归均值。这就是套利的基础：价差偏离均值太多的时候，大概率会回来。
但要注意：均值回归是概率意义上的，不是一定会回来。而且协整关系可能会破坏，比如其中一个公司基本面发生重大变化，价差就永远不回来了。
选配对标的，是统计套利最关键的一步，选对了就成功了一半。
第一步：同行业同业务。 优先选同一个行业，业务结构高度相似的公司。比如国有大行之间、股份制银行之间、头部券商之间、同行业的龙头地产公司。 行业相同，基本面驱动因素一致，价差才容易回归。跨行业的配对，除非有非常强的逻辑，否则不要碰。
第二步：基本面接近。 市值规模、盈利能力、成长性、估值水平尽量接近。比如都是千亿市值的大行，ROE都是10%-15%，PB都是0.5-0.8倍。 基本面差距大的公司，长期价差会有趋势性变化，不容易回归。
第三步：相关性初筛。 过去一年价格走势的相关系数，至少0.8以上，越高越好。 相关性是基础，相关性太低，说明走势联动性差，不适合配对。
第四步：协整检验。 用过去1-3年的日收盘价，做协整检验（Engle-Granger检验或者Johansen检验），p值小于0.05，认为存在协整关系。 这一步是必须的，高相关不代表协整，必须通过统计检验。
选好配对之后，就是计算交易信号。
一般用价格比，而不是价格差。因为价格是变化的，比例更稳定。 价差比 = 价格A / 价格B
然后计算这个价差比的历史均值和标准差。
Z值 =（当前价差比 - 历史均值）/ 历史标准差 Z值代表当前价差偏离均值多少个标准差。
一般用±1倍、±1.5倍、±2倍标准差作为阈值。
我一般用1.5倍标准差开仓，0.5倍标准差平仓。平衡频率和胜率。
计算均值和标准差，用滚动窗口，比如过去120个交易日，或者过去一年。不要用全部历史数据，市场在变，均衡关系会变。
每月重新计算一次均值和标准差，更新阈值。
统计套利不是开仓就等着赚钱，仓位管理和止损非常重要。
如果没法做空，就不要叫套利，叫行业内增强策略，风险和套利完全不一样。
两种情况要止损：
第一种：价差继续扩大，亏损达到阈值。 比如开仓之后，Z值继续扩大到2.5倍标准差，或者单笔亏损达到总资金的0.5%，止损平仓。 说明价差可能不回归了，不要死扛。
第二种：协整关系破坏。 如果连续1个月价差都不回归，甚至创出新的极值，说明协整关系可能破坏了，平仓出局，重新选股。
不要在一对配对上死扛，协整关系破了就换一对。
第一种：价差回归到均值附近（Z值在±0.5以内），全部平仓。 第二种：价差回归一半之后，平一半仓位，剩下的拿波段。 我一般用第一种，赚确定的钱，不贪波段。
单一对配对的话，机会少，风险集中。可以做多个配对的组合，也就是多因子统计套利。
不要只做一个行业的配对，分散到3-5个行业。比如银行、地产、煤炭、钢铁、家电，每个行业选一对。 行业分散了，整体组合的回撤会小很多。
每个配对分配相等的资金，不要重仓某一对。 单个配对最大不超过总资金的5%，总配对数10-20对，分散风险。
可以用优化方法，最大化夏普比率，或者最小化组合波动率。但不用太复杂，等权就很好。太复杂的优化容易过拟合。
多配对组合之后，统计套利的夏普比率会比单对高很多，回撤也小很多，更稳健。
统计套利实盘，有三个最常见的坑，90%的人都踩过。
这是最常见的。本来好好的配对，突然价差就不回归了，越走越远。 原因可能是：其中一个公司基本面变了，比如业绩暴雷、业务转型；或者行业逻辑变了，比如政策变化。
比如2020年之后，银行股里的招商银行和其他股份制银行的价差就持续扩大，协整关系破坏，之前做招行和兴业配对的，都亏了。
应对：严格止损，创历史极值就止损，不要死扛。定期（每季度）重新检查协整关系，不行就换掉。
很多配对，回测的时候假设能做空，实盘的时候融不到券，只能做多不能做空，直接变成单边暴露。 或者融券成本太高，年化15%，持有半年的话光成本就7.5%，价差总共才百分之几，根本不够覆盖。
应对：选券源充足的大盘蓝筹股做配对，不要选小票。提前和券商确认券源，融券成本超过10%年化的，谨慎做。 如果实在融不到券，就不要伪装套利，直接做行业多空策略，按单边策略风控。
选了冷门股票做配对，看起来价差大，实际交易的时候，一买就涨，一卖就跌，滑点吃掉所有利润。
应对：只选日均成交额1亿以上的股票，流动性好，滑点小。小盘股看起来价差大，实际没法做。
我自己做过工行建行的配对交易，2020-2022年做了三年，这里复盘一下。
工商银行和建设银行，都是国有大行，业务结构高度相似，市值都是万亿级别，流动性好，券源充足，融券成本年化8%左右。 2019年底做协整检验，p值0.02，存在协整关系。
三年累计收益28%左右，年化大概9%，最大回撤3.2%，夏普比率2.1。 不算高，但很稳，每年都正收益，熊市也没怎么亏。
其中大概三分之一的收益来自利息差：工行的分红率比建行高一点，加上融券成本，净利息收益每年大概1.5%左右。剩下的是价差回归的收益。
如果你想测试不同配对的协整性、回测不同参数的表现，可以访问a-sig.com壹信因子查询平台，有A股全量配对分析工具，不用自己一个个算。
Z值计算公式： Z = (当前价差比 - 滚动均值) / 滚动标准差 滚动窗口通常120交易日。
开平仓阈值： 开仓：|Z| ≥ 1.5 平仓：|Z| ≤ 0.5 止损：|Z| ≥ 2.5 或 单笔亏损≥0.5%
协整检验： Engle-Granger两步法，p值<0.05认为存在协整关系。
⚠️ 风险提示：本书内容仅为量化研究与知识分享，不构成任何投资建议。套利交易存在基差、费率、流动性、平台与极端行情等风险，历史表现不代表未来收益。投资有风险，入市需谨慎，请自主决策、量力而行。
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